Las principales compañías locales ya reportaron sus números correspondiente al tercer trimestre del 2009, y la temporada de presentación de balances ya está llegando a su fin. Recordemos que, a diferencia de otros mercados de la región, la característica de nuestro mercado bursátil es que cuenta con poca liquidez y que se trata de un mercado con baja profundidad donde la mayoría de las empresas tiene un porcentaje muy pequeño que se intercambia en la bolsa (denominado floating) y incluso grandes empresas poseen una fracción muy pequeñas de su capital listado en forma pública por su baja apertura o bien por los diferentes rescates parciales de sus acciones remanentes.
Esto último no nos permite recomendar a una empresa como atractiva para invertir a mediano plazo en función del análisis de sus estados contables ya que intervienen otros factores a la hora de emitir una apreciación subjetiva por las fricciones que posee un mercado con el tamaño como el nuestro.
Pero sí los números de las empresas y lo que ocurre en los distintos sectores que poseen medianamente una representación en la muestra nos permite ver a través de la microeconomía lo que ocurre en la economía a nivel macroeconómico. Una de las conclusiones a la que llegamos es que la recuperación económica global se vio reflejada en la mayoría de las empresas cotizantes locales en el tercer trimestre de este año.
En forma secuencial, los resultados mejoraron tras la suba de los precios de las materias primas, por el debilitamiento del dólar frente al euro y por el alza de los mercados en general que permitieron importantes apreciaciones de los distintos activos, ya sea financieros como de inventarios reales que se vieron reflejados en las distintas partidas de los estados de resultados.
Realizando un análisis de los balances de una muestra de 37 empresas cotizantes en la Bolsa de Comercio local hemos llegado a resultados interesantes. Se han excluido los números de Tenaris por ser una empresa extranjera, a pesar de representar una importante fracción del índice Merval.
En forma secuencial (3ºT09 vs. 2ºT09), los ingresos por ventas de las empresas argentinas tuvieron un aumento en el tercer trimestre de poco más del 5%. En forma interanual, la facturación ya dio señales de vida y se recupera un 2%, por primera vez en el año.
Operativamente, la muestra de empresas tuvo un crecimiento en el resultado operativo del 22% de un trimestre a otro y del 9% en forma interanual. Aunque el crecimiento en las cifras de crecimiento del EBITDA (sumándole al resultado operativo las amortizaciones y las depreciaciones) se reducen, las mismas no dejan de ser auspiciosas.
Finalmente, el resultado neto de la muestra de empresas seleccionadas tuvo un incremento en el resultado neto del 36% en relación al trimestre previo y del 45% en forma interanual, evidenciándose una clara mejora en las cifras finales. Sin tomar en cuenta los bancos se observa una suba más moderada del 11% y 15% de un trimestre a otro y en forma interanual, respectivamente, evidenciando la importancia del sector en las cifras finales.
Si analizamos algunos sectores en particular, los bancos locales volvieron a ser de los más destacados. Una mayor confianza sobre la capacidad de pago de las obligaciones de deuda de Argentina por parte de los inversores provocó la suba significativa de los bonos domésticos. Esto fue el principal drivers que generó los buenos resultados de los bancos locales debido a la tenencia de títulos públicos que componen sus carteras.
En comparación al mismo trimestre del año anterior, en el 3ºT09 los bancos tuvieron un crecimiento de 41% en los ingresos financieros (es decir su facturación). Sin embargo, en comparación al 2ºT09 la ganancia fue menor (+11%). En cuanto a sus resultados netos, estos se más que duplicaron en el tercer trimestre del año tanto en forma interanual (+148%) como en forma secuencial (+112%). El banco que más ganó en el período de un año fue Banco Santander Río (+331%), mientras que Banco Francés (FRAN) fue el que más creció en forma secuencial (+401%).
En el sector de energía eléctrica, la mejora en la facturación fue de 20% en el 3ºT09 frente al 3ºT08, en tanto que de un trimestre a otro mejoró el 5%. Los resultados netos crecieron en términos anuales un 183%. Sin embargo, de un trimestre a otro cayeron más de 80%. La caída trimestral se debió a que las empresas de energía eléctrica distribuyeron menos energía por los períodos estacionales. Creemos que un aumento de tarifas favorecerá a las empresas y en consecuencia se vería reflejado en los próximos balances. Operativamente se vio perjudicado el sector. En el 3ºT09 el EBITDA cayó solo 1%, mientras que de un trimestre a otro tuvo una merma de 15%.
El sector de distribución y transporte de gas obtuvo buenos resultados en general. Los ingresos aumentaron 13% en términos interanuales y un 14% de forma secuencial. Aún operativamente y en su línea final continuaron cayendo en términos relativos. El resultado neto creció de un trimestre a otro 100%, mientras que interanualmente cayó 23%. En cuanto al EBITDA, el mismo aumento en relación al trimestre anterior (2ºT09) 11% y en términos anuales disminuyó solo 2%.
El sector de telecomunicaciones fue uno de los que mostró una mejor performance operativamente. El EBITDA interanualmente creció 18%, en tanto que de forma secuencial aumentó un 8%. Ayudaron los ingresos por venta los cuales crecieron en el 3ºT09 15% de un año a otro y 5% en términos trimestrales.
Las ventas de celulares y de datos a través de Internet favorecieron a las empresas de telecomunicaciones, aunque se notó de un trimestre a otro la caída en el consumo interno. Es por ello, que las empresas en su línea final en el 3ºT09 mostraron un resultado neto de 20% inferior al trimestre anterior. Respecto al mismo período del año pasado el resultado neto fue 23% superior al del 3ºT08.
Otro de los sectores que mostró una buena recuperación es de Siderurgia y Metalúrgica. Estas empresas mostraron un aumento en sus ventas de 11% en términos trimestrales. Esto se debió a la recuperación en la demanda de acero a nivel local. Interanualmente aún permanece en baja. Sin embargo se notó una mejoría en términos anuales y trimestrales de los resultados netos.
En resumen, la temporada de resultados de los balances empresas estrictamente locales arrojó en el 3ºT09 números más alentadores tanto respecto al trimestre anterior como en términos interanuales. Muchas empresas mostraron una mejora en comparación al período anterior, aunque vemos que algunos sectores tardan más en recuperarse tras la crisis financiera global experimentada el año pasado.
Asimismo, es importante remarcar que dicha crisis no pegó tan fuerte en Argentina como en otros países alrededor del mundo, principalmente por las restricciones al crédito internacional que existían anteriormente y que hoy continúan. Argentina sigue fortaleciendo en sus números la recuperación dado que se observa el comienzo de la estabilización de algunas variables.
El dólar se mantiene estable, los flujos de capital se han revertido, y hay algo más de confianza en los mercados financieros. Es por ello, que creemos que en los próximos balances se refleje la mejora de los resultados y así mostrar las bases para un crecimiento sostenido para el 2010.
Darío Epstein
Presidente de Research for Traders
http://www.elargentino.com/nota-66153-Buenos-resultados-confirman-una-mejora-en-la-actividad-economica-en-Argentina.html
